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xiaoohong · 发表于 2015-6-21 13:38:45

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　　花旗集团策略师Stephen Antczak6月10日发出警告，一旦美联储加息，美国企业债可能出现流动性风险。
　　出现流动性崩溃的概率相当低，因为利率开关在美联储等主要央行手上，而苹果等公司拥有极多的现金流。
　　债券市场在下滑，提前应对加息，欧美国债收益率上升，欧洲负值利率公债2个月之内腰斩，从3.4兆美元缩小到1.8兆美元，美国七年期国债收益率从1月2日的1.92％上升到6月11日的2.14％。
　　近几年企业发债积极性前所未有的高，以锁定债务成本。据金融数据提供商Dealogic6月3日的统计数据显示，今年美国企业债共发行额高达5434亿美元，同比上涨23%，创下历史新高水平。同时，企业债券发行的平均规模显著增长，达到11亿美元，同比增长36%。
　　投资级别（IG）债券迅速升温，占美国整体企业债券发行市场的份额高达70%，高于去年同期的66%。今年至今发行285宗，集资额达3829亿美元，为历史最高纪录，相比去年同期的2919亿美元增长31%。
　　前所未有的低息是债券发行量大增的根本原因。
　　英国《金融时报》5月发表文章指出，尽管长期国债收益率明显增长，但企业通过发行债券锁定的融资成本仍然非常低廉，被普遍用于衡量融资成本的巴克莱美国债券综合指数仅为2.24%，尽管高于2012年创下的1.56%的历史最低水平，但较金融危机前的5%仍低了不少，也低于7%以上的长期平均值。
　　大量发债对融资能力强的大企业有利，可以进行收购、并购重组与资本运作等。包括高盛、沃尔沃和日本出口机构、中国大型房地产企业等大型机构都在发债。
　　并购重组十分热闹，拿着便宜钱获得可贵的资产。去年8月Dealogic数据显示，从去年以来，美国企业并购接近翻倍，至1.1万亿美元，标售债券后用于资本支出（比如购买或升级厂房及设备等长期资产）的金额同比增长90%至400亿美元。今年5月，美国并购交易额2451.7亿美元再次创下月度新高。
　　全球TMT、医药、文化娱乐等行业并购继续大幅增长。巨无霸的国际公司继续增长，体现“市场是平的”。芯片制造商安华高科技（Avago Technologies）出资370亿美元收购博通公司（Broadcom），成为芯片业迄今为止规模最大的并购交易诺基亚宣布收购竞争对手阿尔卡特朗讯，交易价值达156亿欧元（约合166亿美元）。
　　制药业不遑多让，辉瑞2015年年初获得Redvax GmbH多数股权，出资170亿美元吞并Hospira，收购荷兰私人生物制药公司AM-Pharma。传统能源领域因为资金便宜、并购度过了部分危机。
　　苹果和高通公司从企业债市场合计获取180亿美元，用于股票回购。不缺现金的苹果，自2013年4月到2015年2月发行了390亿美元的债券，4月30日再发170亿美元，用于股票回购、股息支付、偿还负债。这是苹果股价居高不下的重要原因，也是苹果有能力不断并购的能源池。
　　2008年之后前所未有的低息周期造成全球市场繁荣，企业并购频繁，国际企业地盘更大，也使股价更高。
　　美国企业债过去十年增加3.7兆美元，但多数落入共同基金、外国金融机构与保险公司等少数三种投资者手上。发债者也是买债者，6月10日，彭博社报道，消息人士透露，苹果、甲骨文和其他科技巨头正在大举投资企业债券。由于持有资金总额达到5000亿美元，这些科技公司已成为规模庞大的一类债券投资人，并在某些债券发行过程中认购了一半的份额。
　　风险因此而生，如果实体企业拥有便宜钱主要是为了在股票与债券市场融资，说明这些企业资金过多，也就失去了央行给予企业便宜钱的意义。从这个角度说，加息的必要性与可能性也就上升了。

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